81008420

open access

Version of Record

キンユウ キキ ト ショウケンカ シンジケート ローン ト シンヨウ ジュンカン トクシュウ ワガ クニ キンユウ システム ノ ショモンダイ キンユウ キキ ユウシ ショウヒン シジョウ コウテキ セイサク

Financial Crisis and Securitization : Loan Syndication and Credit Cycles (<Special Issue> Current Issues of Japanese Financial System : Financial Distress, Loan and Commodity Market, and Public Policy)

国民経済雑誌

206(1)

73-88

神戸大学経済経営学会

2012-07

2014-12-05

本稿は, 金融危機の原因のひとつとされる ｢金融の証券化｣ について, 証券化と金融危機との関係についての議論を整理するとともに, 証券化がマクロ的な信用の循環をもたらす可能性について, 日本のデータ (シンジケート・ローン市場) をもとに検証を行った｡ 具体的には, 1) シンジケート・ローンのアレンジャー融資シェアと資金繰りインデックスの間で相関関係が存在するか, 2) シンジケート・ローン (件数), 資金繰りインデックス, 銀行株価指数の 3 つの変数の間でグレンジャーの意味で相互依存関係が存在するかどうか, また, 存在するとして, そのインパクトはどの程度か (インパルス応答関数, 分散分析) について実証分析を行った｡ 結果は, シンジケート・ローンの指標 (アレンジャーの融資比率, 件数) と資金繰り指数, および銀行株価の間で相関関係 (および因果関係) が観察されるというものであり, ｢信用循環｣ があったとの仮説と整合的である｡ わが国では, 欧米のような “originate to distribute model” が普及しなかったことも幸いして, 証券化に伴う信用ブームについてはそれほど議論されていないが, 今後, シンジケート・ローンのような市場性のローンが増加するにつれて, 伝統的なリレーションシップに基づいたローンとの違い (経済全体の作動特性に及ぼす違い) についてさらに詳細に検討する必要がある｡

グレンジャーの因果関係

紀要論文